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品牌连锁企业崛起成照明电器行业焦点

（时间:2006-02-23 共有人次浏览）

　　投资要点：

　　●12月份电光源及灯具销量分别达到8.76亿只和9418.13万台(套)，其中电光源销量同比增长6.33%，环比与上月持平；灯具销量同比增长27.90%；环比上升16.82%。灯具增速加快。2005年全年电光源销售量96.90亿只，同比增长15.95%。

　　●2005年全行业销售收入911.84亿元，同比增长23.55%；出口交货值474.89亿元，同比增长20.77%；利润总额37.36亿元，同比增长9.29%。

　　●进入2006年，照明电器主要原材料价格中：铜屡创新高；锡价快速回升；钨丝12月进出口差价继续缩小，钼丝进出口价差有所扩大。

　　●品牌连锁照明电器企业是2005年照明电器行业最值得关注的焦点。惠州雷士等公司的崛起正在逐渐改变我国传统照明电器行业的竞争格局。

　　●佛山照明2005年累计销售收入11.11亿元，与2004年相比下降8.19%，利润总额2.70亿元，与2004年相比下降7.01%，2005年每股收益约0.625元。

　　●调整佛山照明05/06年公司的每股收益0.62元和0.75元的预测。考虑到佛山照明进入新一轮增长周期以及浙江阳光前期涨幅较大，我们维持佛山照明（000541 行情,资料,咨询,更多）和浙江阳光（600261 行情,资料,咨询,更多）的投资评级“推荐”和谨慎“推荐”不变。

　　●风险因素包括：宏观调控、原材料涨价、人民币升值、贸易摩擦和反倾销等。关注宏观调控与房地产行业的增长。

　　业绩预测及投资建议

　　佛山照明盈利预测

　　预测假设：

　　1、预计05年/06年我国照明电器行业增长18%、15%。出口增长20%。

　　2、房地产投资仍保持20%左右增长。

　　3、主要原材料价格将有一定幅度的下降，综合材料成本下降3%~5%。

　　4、三费比率按照3季报指标计算；所得税率按照05年前三季度实际比例计算。

　　5、05年/06年人民币每年升值幅度在3%~5%。

　　预测05/06年公司的每股收益分别为0.62元和0.75元。2月8日佛山照明A股收盘价11.26元，动态市盈率分别为18.16倍和15.01倍，考虑到公司每年具有70%以上的分红率和进入新增长周期，以及股权分置可能的对价，公司目前的合理价位在12.50元以上。维持“推荐”的投资评级不变。

　　2005年浙江阳光进入了快速增长期，主要是节能灯等产品出口有较大幅度增长。国内市场，随着我国节能配套措施的出台，节能灯有较大的发展空间。但国内节能灯企业众多，竞争会比较激烈，国内市场还有待规范。浙江阳光股权分置改革非流通股股东向流通股东支付的对价为每10股送3.0股，并获送现金1.88元。2月8日股票价格10.26元，参考05年预测收益，公司动态市盈率为13.15倍。公司前期股价有较大的涨幅，考虑到公司经营的稳定性、公司治理结构、分红率等因素，给予公司谨慎“推荐”的投资评级不变。

　　

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